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专家解读央行新“紧缩令”

王栋琳 ‖中国证券报 添加时间:2009/7/16 11:36:19 点击:1033

  央行昨天出人意料地连出“两拳”,宣布9月25日上调存款准备金率0.5个百分点,并在9月7日发行1500亿元定向央票。分析人士指出,面对顺差、投资、货币信贷的较快增长以及通货膨胀压力,央行的紧缩力度在加大,年内可能会继续加息。

  对冲压力巨大

  上调存款准备金率和发行定向央票都是货币政策中的数量工具。从直接控制规模的角度出发,央行正在努力对冲过剩流动性。

  国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为,这次发行定向央票再加上上调存款准备金率,央行可锁定超过3000亿元流动性。这次大举动用数量工具,一方面是考虑到9、10月份共有近8000亿元央票到期,对冲压力巨大;另一方面,经过连续加息,利率平价给价格工具造成约束。目前境内人民币贷款利率已高于美元贷款利率。

  但是,数量工具的运用也不是无止境的。当前12.5%的存款准备金率已接近历史最高点。而央票发行量连年递增,目前来看2010年将有1万亿元到期央票待回笼。因此,需要综合采用多种措施进行调控。

  加息可能性仍存在

  1-7月,我国经济快速增长的同时,通货膨胀风险不断加大,货币信贷增速较快,投资明显反弹。这些因素使得宏观调控政策依然偏向紧缩。分析师认为,虽然今年以来央行已经4次加息,这次又连出两项紧缩措施,但不排除年内继续加息的可能性。

  8月份通货膨胀数据应该仍然较高,机构预期超过6%,这使得央行可能会提前加大紧缩力度。申银万国高级宏观分析师李慧勇认为,目前多项指标都指向应该加大紧缩力度,9或10月份继续加息基本上没有什么悬念。

  莫尼塔咨询公司首席宏观分析师马青表示,预计8月份CPI依然偏高,虽然货币政策对抑制短期食品价格上涨作用有限,但央行还是可能加息以补贴实际负利率,而特别国债等措施也可能继续推出。

  资产价格受关注

  央行官员曾多次表示,关注资产价格上涨,但对资产价格仅仅是关注而已。一些分析人士认为,央行的政策目标并非直指资产价格。但是,股市持续火热可能也引起央行的更多关注,因此这次政策出台的时机比较微妙。

  天相投资公司首席宏观金融分析师石磊表示,控制流动性过剩的趋势,对于抑制资产价格过快上涨也是有效的。央行更主动地把握了紧缩政策出台的时机。

  马青说,支撑股市的不是新增流动性,而是储蓄或者说存量流动性的“搬家”。由于资金基础稳固、实际负利率格局没有变,无论上调存款准备金率还是加息,都难以动摇市场的预期和长期趋势。

  不过,有市场人士认为,昨日沪指盘中站上5400点,目前的点位较高,积蓄的调整动能可能会借紧缩措施公布之际释放,因此短期内市场震荡可能会加剧。


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